近期贵金属强势上行，主要受银行业风险事件下避险情绪上升，以及对美联储加息预期降温影响。贵金属与债市是近期受益最大的板块。

(相关资料图)

继此前美国三家银行先后宣布破产后，美国第十四大银行--美国第一共和银行股票抛压仍在持续，恐慌情绪继续蔓延。欧洲方面，上周瑞信事件亦加剧欧洲银行业风险扩散担忧。

银行业风险下美联储加息预期大幅降温。截止上周五，市场预期美联储在3月加息25BP后将利率见顶，并回归降息通道，年内降息次数预期高达4次。上周四欧央行虽宣布加息50BP，但并未提供5月利率指引，也增加了市场对欧央行加息接近尾声的预期。

此外，三月份的第三个周五是“四巫日”，股票与股指期货、期权同时到期，市场成交放量，避险资产黄金波动亦被放大。

对于金价后市，哪些影响因素最值得关注？

我们认为，短线看银行业风险预计仍可控，美联储与美财政部、瑞士央行等的及时介入，皆反映政府重视度较高，因此需谨防避险情绪降温后的贵金属回调风险。

中长线看，我们依然看多黄金。尽管周初美联储出台银行定期融资计划BTFP，瑞士央行亦表示需要时将向瑞信提供最高500亿瑞郎的流动性用以托底银行业，并希望阻断风险蔓延，推进破产银行收购进程，但救助政策仍“治标不治本”。

我们认为银行业风险只是被延后，但并未被排除。银行业自身大量资产久期错配、加息过程中利率期限结构深度倒挂等问题，皆已造成银行业债券资产普遍性的明显“浮亏”。且银行业风险或只是美联储加息影响下的“冰山一角”。欧美金融稳定性担忧及信贷紧缩下经济衰退担忧皆利多黄金避险需求，而对美联储为首的全球央行货币政策转向宽松的期待，亦将利多黄金估值。

目前市场焦点已转向周四美联储利率决议，市场期待美联储在3月加息25BP后结束加息周期。应该说，避险情绪给近期金价带来了强劲的上冲动能，但黄金上涨的持续性，仍需得到美联储货币政策转向的支持。

黄金价格飙升，为何各国央行还要持续大力购金？

在美联储加息过程中，美债价格不断下行，造成各国央行持有的美债类外汇储备资产“浮亏”；俄乌冲突中西方国家对俄罗斯的金融制裁，也增强西方外国家增持黄金外汇储备意愿；在美联储QE及疫情造成的供需错配问题下，全球通胀不断走高，叠加强势美元因素，各国输入性通胀压力严峻，也增加央行对黄金的抗通胀需求。最后，对美联储加息节奏放缓以及将重启降息周期的预期，推高黄金资产回报率预期。

目前投资黄金的价值如何？还值得入手吗？

应该说，避险情绪给近期金价带来了强劲的上冲动能，但黄金上涨的持续性，仍需得到美联储货币政策转向的支持。因此，短线看我们建议谨慎追高，技术指标看美黄金在2080附近亦可能面临强阻力。且本周四将召开美联储利率决议，并公布利率点阵图，市场期待美联储给予更多未来货币政策路径指引，美联储仍可能超预期加息。但中长线看多下，任何回调皆可视为做多机会。

南华期货贵金属分析师 夏莹莹Z0016569

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